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Tickmill新闻:菲利普斯曲线是如何对美联储?;ㄕ械?/h1>

www.d88.com www.hbshiqi.cn 文 / Cherry来源:FX168财经网

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菲利普斯曲线是如何对美联储?;ㄕ?/span>

你可能知道,当美联储制定政策决定时,基本上是在低失业率和稳定通胀之间寻求最佳平衡。在经济学文献中,这被称为失业-通胀权衡。寻找失业率和物价水平的最佳组合,是基于它们假设的反比关系,即所谓的菲利普斯曲线,是以新西兰经济学家WilliamPhillips的名字命名,Phillips最初试图以此研究工资增长和失业之间可能的联系。他研究了1861年至1957年间英国的工资和通胀数据,发现两者之间存在很强的反比关系:

们认为,工资增长是消费通胀的前兆。这个结论是基于凯恩斯的观点,即随着收入的增长,消费也在增长,尽管是非线性的,原因是储蓄动机的饱和以及日益增长的优势。

来对通货膨胀和失业之间关系的研究几乎没有为Phillips最初的研究提供任何证据,这迫使经济学家们告别了一种方便且直观易懂的理论,这种理论在加强对货币政策传导的控制方面非常有前途。

着名货币主义者MiltonFriedman认为,菲利普斯曲线只适用于短期,因此必然存在一系列曲线,在这些曲线之间的转换伴随着通胀预期的变化(见非加速性失业增长率)。总的来说,人们越来越不清楚这种关系是否存在,及其是如何运作的。

然而,即便是在今天,美联储高管也不愿对一个舒适的宏观经济概念说再见,因此,有时他们宣称曲线在起作用,有时则不然。当然,他们的声明与关系的稳定性:

20178-https://www.philadelphiaphiafe.org/-/media/researchanddata/publications/working-papers/2017/wp17-26.pdf。菲利普斯曲线的预测能力低于其他单变量模型。

20191-https://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2019/january/does-ultra-low-unemployment-spur-rapid-wage-growth/货膨胀和失业之间的非线性关系似乎毫无意义。

你所知,在过去的两年里,美国的失业率降到了历史最低点,而通货膨胀率却保持在2%以下。因此,研究得出结论,这种关系确实是不存在的。

但在20192月,纽约联邦储备银行行长JohnF.Williams加入了辩论,指出菲利普斯曲线处于休眠期,因为美联储稳定的通胀预期处于较低水平(https://www.newyorkfed.org/newsevents/speeches/2019/wil190222)。过去的25年里,美国的核心消费者支出指数以平均1.8%的速度增长。Williams认为,目前相当一部分经济活动人口一生中都面临低通胀,因此他们不知道与高通胀相关的消费模式。他们预计并将继续预计未来的低通胀。这就形成了一种恶性循环,通胀无法加速,甚至对美联储的信贷刺激无动于衷。

这一理论优美而纤细,具有经济学家固有的适当抽象水平,但它有一个弱点。根据通货膨胀预期的逻辑,如果消费者认为一种商品的价格会下降,那么他就应该减少消费;如果消费者预期一种商品的价格会加速增长,那么他就应该增加消费。实际上,这是通胀预期启动停止机制。然而,这种机制是否适合普通消费者的消费情况呢?或者:

如果消费者认为食品价格会下降,他会停止购买产品吗?如果消费者认为汽油价格会下降,他会停止给汽车加油吗?如果消费者认为汽油价格将会加速上涨,那么加油量会超过正常水平吗?如果消费者预期租房价格会下跌,他会推迟交房租吗?

你可能已经猜到,这是关于商品或服务消费相对于消费者通胀预期的弹性。无论通胀预期如何,它们都与某些支出项目绝对无关。但是这些商品和服务在消费篮子里的百分比是多少呢?

简单的评估方法是看美国消费者价格指数的权重:

这些商品和服务占消费篮子的80.254%!根据这一简单的分析,Williams的低通胀预期理论以及他对菲利普斯曲线的坚持信念,至少提出了一些问题。

最具讽刺意味的是,在资产市场上,通胀预期发挥了出色的作用。如果投资者相信资产价格会上涨,他们就会寻求购买资产。他们这样认为是因为美联储降低利率,推出量化宽松政策,沉迷于调整通胀预期、菲利普斯曲线和“2%的目标通胀率?

请注意,本资料仅供参考之用,不应视为投资建议。金融市场上的交易风险很大。

2019-02-27

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